交易时间已经进入2024年，大家翘首以盼的开门红似乎很短暂，A股在首周的几个交易日里几乎又陷入震荡盘跌的态势。虽然随着赚钱效应的回落，市场整体走弱，但仍有部分板块表现强于大市。有分析认为，大盘处在震荡盘底过程中，受益市场需求复苏业绩有向好预期的板块值得关注。就目前来看，有资金流入布局、行业基本面持续向好的医药、旅游等板块值得逢低介入。
A
医药：
需求旺季来临 处于三重底部
伴随带量采购等医改政策常态化、市场季节性需求逐步恢复，板块业绩有望企稳回升，迎来逐季向好趋势。有行业人士指出，结合当下政策面、基本面、资金面，医药板块已经走过了最为艰难的时刻，2024年有望逐步走出结构性牛市。可以关注国产创新的升级与出海、出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。
从业内普遍观点来看，低估值+业绩恢复的医药板块有望迎来重估。华福证券分析师盛丽华表示，医药估值回调充分，板块具备景气度回升的基础。展望2024年，在基数影响消退、反腐影响边际减弱以及宏观经济持续复苏的情况下，板块的盈利情况有望持续向好。政策层面医保谈判和带量采购出现了明显的边际缓和迹象，2023年底推出的创新药谈判简易续约规则对药企能起到很好的指导作用，从高值耗材的集采再到近期化学发光的集采，都呈现出规则合理、降幅温和的趋势，行业面临的集采压力有所缓和。
国元证券分析师马云涛则指出，经过两年时间调整，目前医药板块估值水平为25倍，处于历史底部区间。2023年医疗行业整体业绩造成较大冲击，预计随着行业经营逐步规范，2024年业绩有望恢复。目前公募机构配置医药板块比例处于底部区间，有较大提升空间。医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，预计2024年医药板块有望迎来结构性行情。
从行业基本面情况看，压制因素已在发生边际变化，同时新增量的出现可以进一步提振行业回升。中银证券分析师刘恩阳表示，过去对行业影响比较大的政策如集采、创新药谈判、医疗反腐等，政策的边际影响已经越来越小。如集采本身，目前绝大多数大品种已经集采完毕，且集采规则也愈发合理，这对业绩端的影响越来越小，更重要的是，不少企业通过积极的转型，新产品已经开始逐步上市，我们相信这都会给企业未来带来不小的业绩增量。
“行业可能分化，建议围绕出海与拐点布局”，中泰证券分析师祝嘉琦指出，从2023年年初疫情尾声受益，到上半年最亮眼的中药，再到三季度以来各类热点主题，医药板块今年仍旧不缺关注与机会。同时，2023年医药板块的估值差进一步缩小，此前“低估值”的仿制药、中药、流通等均有较好上涨，而估值相对高位的医疗服务、CRO/CDMO等进一步下跌。医药板块将更难以找到极具“性价比”的细分板块，因而2024年行情可能进一步分化，自下而上挖掘个股将更为重要。建议围绕出海与拐点两条主线进行布局，同时积极关注潜在业绩超预期机会。具体来看，一月份重点推荐智飞生物、天坛生物、东阿阿胶、太极集团、健友股份、百洋医药、美好医疗、联邦制药、仙琚制药、九典制药、九强生物、诺泰生物、健世科技-B、阳光诺和、百诚医药、海泰新光、美诺华等。
潜力股精选
智飞生物(300122)创新能力不断强化
公司聚焦糖尿病、肥胖等领域，多款药物进入临床阶段。本次拟收购标的公司宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。国金证券指出，公司研发创新能力不断强化，截至2023年11月公司自主研发项目已达29项，进入临床试验及申请注册阶段的项目16项，已有多款产品处于产品申报阶段或临床试验III期，包括四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗、15价肺炎球菌结核疫苗、四价流脑结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等产品。公司将持续加大科研攻关力度，全力推进各项在研管线产品的临床试验进展。
天坛生物(600161)新品上市带来增量
公司通过资产整合，成为国药中生的血制品平台，获取浆站资源优势加强。公司作为血制品行业龙头，采浆量占行业近20%，浆站数量102个，远超过第二名。浙商证券指出，国内已经形成以公司为首的高集中度市场格局，政策准入以及进口限制带来行业高壁垒。现阶段血制品行业景气度从弱供需转变为强供需，需求回升以及头部企业采浆供给增加，驱动头部血制品企业的业绩加速增长。资产端，公司三大生产基地有望陆续投产，提升产品加工能力；短期固定资产增长导致资产周转率下降，但长期产能利用率提升带动固定资产周转率回升，从而有望驱动收入出现较大弹性。产品端，高毛利率小制品业务占比提升，有望提升吨浆收入。高浓度静丙和重组人凝血因子Ⅷ等创新产品上市，带来额外收入增量。
东阿阿胶(000423)期待销售旺季放量
公司持续夯实核心基石业务，业绩亮眼。东阿阿胶块市场份额稳步回升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长。单季度来看，2023年第三季度公司实现营业收入12.61亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长23.42%。前三季度公司毛利率为70.94%，同比增长3.39个百分点。华安证券指出，第四季度为阿胶传统销售旺季，目前，公司加大营销投入，阿胶块库存周期趋向好转，期待传统产品与新品在第四季度销售放量带来业绩高增。公司多措并举，多年来致力于品牌建设。新产品方面，2023年6月，健脑补肾口服液以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场1619”焕新上市，通过新模式新赛道探索新市场。
太极集团(600129)集团化运作能力超强
公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，战略方向上以现代中药制造为主、麻精特色化药和区域医疗商业为辅。由于产品营收结构变化提升了整体毛利率，公司利润增速高于收入增速。此外，公司医药工业板块毛利率更高且增速更高，随着板块营收占比的提高，有望进一步带动公司整体毛利率上行。国金证券指出，公司加入国药集团实现优势互补，助力提质增效。一方面公司的中药业务可与国药集团在产业链上优势互补，成为国药集团在中国西部地区的战略增长点；另一方面，国药集团能在资金投入、管理经验等方面助力公司增强发展活力，提升经营效率。我们看好公司发挥中药全产业链优势，改革进展顺利，财盛证券重点产品延续高增长态势。
健友股份(603707)海外制剂增长前景广阔
公司是中国肝素原料药生产以及制剂出口的龙头企业，2016年起通过收购健进制药获得国内第一条FDA认证的注射剂生产线，2019年依诺肝素钠注射剂获FDA批准上市、同年公司并购美国Meitheal快速建设海外直销销售渠道。目前公司在美国市场主要产品由依诺肝素钠+非肝素注射剂组成，美国市场需求稳定增长，短期主要增长点来自于非肝素制剂的ANDA数量快速增加以及大单品上市。中长期来看，公司海外制剂增长将依托于生物类似物的获批放量，市场前景空间广阔，公司海外制剂出口有望实现持续快速增长。银河证券指出，公司已成长为集肝素原料药、无菌注射剂出口以及CDMO业务为一体的综合医药企业，作为国内药企海外制剂出口的优秀平台企业，长期增长前景广阔。
B
旅游：
大假即将来临 有望延续理性繁荣
根据文旅部数据，2024年元旦假期3天期间，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增155.3%，较2019年同期增9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增200.7%，较2019年同期增5.6%；人均旅游收入为590.59元，恢复至2019年同期的96.5%。相比2023年各假期，2024年元旦假期未再出现五一假期的报复性出游，旅游市场已经恢复常态；但出游人次和收入较中秋国庆的恢复程度均有所提升，市场景气度仍然较高，看好市场后续的理性繁荣。
来自多家在线旅游平台数据显示，国内旅游继续快速恢复，出境游订单则开始出现暴增。飞猪数据显示，线路游、酒店预订量增速最快，分别同比增长近 3 倍和近 2倍。此外从携程数据来看，国内跨年旅游订单量同比增长168%，出境游订单量同比增长388%，在高端度假酒店、定制游等旅游消费方面，游客的人均花销均有不同程度上涨。
值得一提的是，元旦假期出境游是一大亮点。有分析认为，2024年出境游将随着供给端的改善和消费信心的增强而加速恢复。自2023年下半年以来，泰国、马来西亚等热门出境游目的地国家先后对中国游客实施免签，国际航班数量恢复且价格有所下降。元旦假期相对较短，热门出境游线路主要为相对短途的亚洲线路，迪拜、欧洲游热度也在提升。携程数据显示，元旦期间内地出境游订单同比增长近4倍，出境机票预订量环比上月增长11%，同比去年增长265%，机票平均单价约为2023元旦假期的6成。根据航班管家数据，2024年元旦国际航线累计执飞航班量及日均同比恢复至2020年元旦的6成左右。根据国家移民管理局预测，元旦期间全国口岸日均出入境旅客将达到156万人次，较2023年元旦假期增长超5倍，为2019年同期的90%。
中银证券分析师李小民指出，元旦假期国内旅游市场恢复度边际转暖，出境游恢复加速。旅游市场有望延续理性繁荣，我们重点看好后续业绩增长确定性强的出行链企业及受益于冬季旅游概念的相关产业链公司长白山、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、众信旅游、岭南控股、中青旅、海昌海洋公园、天目湖；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；受益于促就业政策推动的科锐国际，跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推出，推荐中国中免、王府井；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼；本地生活消费老字号品牌豫园股份；境外展龙头米奥会展；演艺演出产业链公司锋尚文化、大丰实业。
潜力股精选
长白山（603099）冰雪旅游是卖点
公司是十大名山之一，因其夏季气候温凉、冬季积雪深厚的特点，作为国内避暑游目的地为大众所熟知，冰雪游业务近年快速发展。民生证券指出，公司未来成长空间大，外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基，定增预案落地将成为其基本面优化主驱动力。首先，外部铁路、航路、高速交通优化预期、冰雪游在政策催化、冰雪资源赋能、线上宣传下的优化预期分别强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；此外，内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率接近最优、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增长、冰雪游景气度提升助公司淡季经营提振，温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。
众信旅游(002707)海外市场大幅改善
公司2023年前三季度实现营收20.53亿元，同比增长647.46%，归母净利润1413.27万元。三季度以来，随着第三批出境游目的地再度放开，国内多条出境航线陆续复飞，出境游热度持续提升。公司第三季度营收环比增长92.52%，恢复至2019年同期32.82%，单季度归母净利润创五年内第二高值。首创证券指出，2024年春节法定节假日为2月10日至17日，并鼓励企业除夕放假，春节假期长达8—9天。“超长”春节假期有望带动出境游热度进一步提升。当前公司已推出美国、新西兰、西葡等多款春节出境游产品，把握长假出游需求高峰。整体来看，随着出境游逐步恢复至疫情前正常水平，公司降本增效提升盈利能力。
锦江酒店（600754）竞争力进一步提升
公司2023年前三季度分别实现营收分别同比增长25.85%、42.76%、36.19%，归母净利润同比大幅增长，业绩持续向好。分地区和渠道看，公司有限服务型酒店业务进一步细分为中国大陆境内和境外两类渠道，前三季度境内、境外收入分别同比增长34.4%、30.18%，海内海外业务均实现快速增长，前三季度营收基本与2022年年度营收持平。中航证券指出，之前公司与锦江资本、酒管公司签署了《股权转让协议》，拟以协议转让方式收购锦江资本持有的酒管公司100%股权。此次收购有助于公司加强完善品牌矩阵和品牌架构，实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖，行业竞争力进一步提升。
中国中免（601888）毛利率加速恢复
公司与上海机场、首都机场分别签订补充协议，约定了最新的机场免税店租金计算方式。从销售提成比例来看，新签协议下，5个品类的销售额提成比例低于2019年前上海机场和首都T2/T3航站楼免税店的综合销售提成比例。目前国际航空运力持续恢复，客流量增多叠加租金补充协议的签订将带来成本的压降，公司毛利率有望加速恢复至2019年水平。中航证券指出，作为免税行业国内龙头，公司通过“低保底、抽成不封顶”实现与上海机场和首都机场的深度绑定，符合当下消费结构化复苏的时代背景，且有效推动机场方着力加强免税商品宣传，推动免税商品销售额提升，伴随出入境航班逐渐复苏、居民消费意愿增强，新合作模式利好公司机场免税业务再“焕发新春”。
同庆楼(605108)开店数节节攀升
公司2023年前三季度营收、归母净利润、归母扣非净利润较2019年同期分别增长86.42%、141.01%、137.41%，业绩表现大幅超越疫情前水平。公司以大型餐饮+宴会婚庆能力+链锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，连锁扩张能力较强。公司2023年前三季度新开业门店7家，年底尚有2—3家新门店准备开业。首创证券指出，公司利用同庆楼餐饮美食品牌的天然优势，延伸产业链，大力发展食品业务，以中华老字号餐饮美食品牌+众多线下大型餐饮门店+根基雄厚的研发力量为基础，构建了同庆楼的竞争优势。餐饮、宾馆、食品三项业务形成“三轮驱动”的发展战略。2023年餐饮业务稳步前进、宾馆业务已经驶上发展的快车道，食品业务增长迅速，预计公司未来业绩持续攀升。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
